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第62章 协作（第1页）

第62章协作

休完假回来就要马不停蹄地进入工作状态，时间不等人，尤其是投行人。

开年第一大项目提上日程，准确说年假期间就已经kickoff（启动），项目组的人没有春节假期这个概念，过年在家都得办公。

承做期间，24小时standby（待命）是投行最基本的要求，也是常态。

半夜来个电话没接上，比家里进贼还可怕。

发完开工红包后，沈砚清拿起手机前往合规会议室开会。

推开门，合规head、风控head、ecm明总，以及ibd、ecm项目核心成员已经早早坐好，互道了声开年大吉，陆承逍紧随其后站在他身后面带微笑，他抿起点弧度回以一个商务微笑，然后走向自己的位置。

宽阔的会议室内安静严肃，投屏电视的屏幕上显示本次会议主题：

「projectapollo丨cross-functionalcoordinationmeeting」

（阿波罗项目丨跨部门联合对齐推进会）

q1的strategicdeal（战略级项目）——头部央企华芯集团并购+再融资。

华芯集团主营高端半导体材料，为完善产业链布局、扩大市场占有率，计划并购3家优质半导体资产。

为缓解并购资金压力、支撑并购后整合与持续运营投入，华芯同步进行定向增发募资，计划募资160亿，配套并购贷款250亿，剩余10亿元资金由公司自有货币资金补足，最终整体交易对价420亿。

对于kg来说，交易规模不是最高的，但华芯是央企，对于中国市场而言是非常优质、需要重点维护的客户。

央企的业务布局广泛，资本运作频繁，ipo、跨境并购、再融资常有，所以深化和央企的合作关系，可以锁定长期的业务机会，持续为投行创收。

而且央企一旦有需求，基本上都是大宗交易，并且交易结构通常比较复杂，多条线协同，谁都有肉吃。

就比如现在这个deal，涵盖了ibd的并购顾问费、ecm的定增承销费、di的跟投收益。

并购的核心事项年前已经碰过了，难得这次多方融洽，对标的的估值达成一致。

现在要碰的是定增如何定价，以及相关的核心事项。

ecm的项目负责人操作投屏，正在条理清晰地pre。

几位head表情严肃地看着屏幕，明总则摸摸八字胡，时而看看正在pre的ed——他的得意下属，亲自带了好几年。

时而看看旁边的老板们，视线从他们脸上扫过，解读那些微表情背后是不是不满意，尤其是沈砚清。

今年组织架构调整，ecm并入ibd，与dcm合为gcm条线（globalcapitalmarkets全球资本市场），现在亚太这边，整个gcm的业务都由他身边的沈砚清说了算。

合并后的第一个大项目，得给新boss好好表现一下。

ed讲完，head们沉默了几秒。

陆承逍率先开口，音量不高但语气很稳：“你说31.5股处于行业合理折价区间，pb确实不算贵。

但本次项目并购对价为420亿，三家半导体资产的整合规模远超普通项目，整合周期预计需要1.5-2年才能完全释放协同效应，短期业绩会有压力。

定价一高，会直接导致di跟投后的持仓成本偏高，短期股价承压。”

话到这里顿了一下，head们的表情也若有所思，他继续往下说：“本次di计划跟投22亿，占定增募资规模的13.75%，所以风险管控必须放在首位。

结合di的跟投测算，定价下调至29股，对应pb约5.8倍。

这个价格下，解禁后有足够厚的成本安全垫，跟投风险才可控。

而且从机构投资者的角度来看，央企420亿大单给出15个点的折价空间，属于市场上可以接受的合理范围，不至于打击认购热情。

各位老板认为呢？”

风控轻咳一声，语气严谨：“从风控角度，我们评估了两个核心风险：一是本次420亿的体量，如果定价偏高，一旦机构认购不足，会影响并购资金的到位节奏，导致整体项目停滞。

这对我们ibd条线的创收、对整个kg服务央企的市场口碑，都是直接打击。

二是当前半导体板块整体pb处于近5年75％的历史分位，国产替代概念已经炒过一轮，市场情绪脆弱，如果碰上政策降温或者外围地缘波动，高pb标的的估值回调会非常剧烈，高定价会在短期内放大di跟投22亿的风险敞口。

我们的建议是可以小幅下调定价，同时做两手准备：如果机构认购不足，可提前沟通核心长期资金，提高发行确定性。”

合规补充：“如果调整定价，需同步更新信息披露文件，特别是在发行预案、认购邀请书中，涉及华芯集团和三家标的资产的定价逻辑描述，要确保向机构投资者的披露口径前后一致。”

明总点头，看向沈砚清。

沈砚清坐在他旁边，也小幅度颔首，双手搭在桌面上，后背虚倚着椅背。

虽然整个项目由ma统筹，但定增是ecm的主场。

di和ecm各有考量，两边的head都不约而同看向他，其他boss都发过话了，他轻抿了下唇，语气沉稳而平淡：“di的风险顾虑可以理解，但ecm的定价逻辑也符合市场情绪。

半导体材料本身就是高估值赛道，如果定价偏保守，打折太狠，不仅会稀释华芯现有股东权益，引发客户不满，不利好我们的长期合作，也会影响机构认购信心。

需要找到一个平衡点，既控制di的跟投风险，也保障ecm的募资落地，同时兼顾客户诉求。

两边都走得通。”

明总再点头，“我认同各条线的顾虑，定价可以小幅度下调，但不能低于30股。

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