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楔子 风云变幻期铜市场（第3页）

中国机构在海外衍生产品市场上屡屡被对手看穿底牌，任其鱼肉，值得反思。

株州冶炼厂是我国最大的铅锌生产和出口基地之一。

1997年，株冶从事锌套期保值的操作人员越权透支进行交易，出现亏损后没有及时汇报，结果继续在伦敦市场上抛出期锌合约，被国外金融机构盯住而发生逼仓，导致亏损越来越大。

株冶最终选择平仓退出，亏损高达1.5亿美元。

中国储备棉中心是2003年3月设立的中央企业，肩负着调节棉花余缺、平衡市场供求的职能。

当年10月起中储棉进口棉花多达20多万吨，豪赌国内市场棉价上涨。

结果，国内棉价不涨反跌，致使其投机失败，保守估计其亏损在6亿元人民币左右。

2003年以后，在新加坡上市的中国航油（新加坡）股份有限公司，在对油价走势判断错误的情况下，在市场上卖出大量看涨期权，累计数量达到5200万桶。

2004年10月份，国际油价大幅飙升，但中航油并没有采取断臂措施避免更大损失，而是不断展期，导致亏损急剧扩大。

由于无法为一些投机性质的交易补仓，公司被迫在亏损的情况下结束部分仓位，最终亏损5.5亿美元。

无论是此次“国储铜期货事件”

还是“中航油事件”

、“株冶事件”

，其共同特征是中国企业缺乏对期货交易完善的风险控制能力。

在缺乏制约与前后台监控的情况下，一位交易员可以自由地买卖期货合约，其总部根本不能及时准确评估这些仓位的潜在风险，更谈不上及时化解风险了。

全球化之下，中国企业要在全球范围内配置各种资源，相应的也需要在全球范围内利用各种衍生工具与品种进行风险管理，但中国企业在这个过程中往往“重成本控制，轻风险控制”

，必然要吃大亏。

今后要在全球范围内利用衍生工具进行风险管理的中国企业，太需要转变观念了。

国储铜20万吨空头头寸事件发生之后，有关方面需要就整个事件的前因后果作一个合理的解释与交待。

国储局及刘其兵所属的国储中心并没有从事境外期货交易的资格，刘其兵是怎样进入Lme交易的？另外，随着国际基金不断拉升铜期货价格，刘其兵名下大量空头仓位需要不断追加保证金，其数量应在千万美元之上。

刘其兵失踪之后其仓位仍未爆仓，那么，这些后续资金从何而来？Lme的8家经纪商当然不会盲目为这些仓位继续提供融资授信支持，除非他们得到了来自中国方面的某些暗示或确认。

无论如何，国储应该选择适当时机，向市场披露有关信息，为真正以市场化方式解决此次事件创造条件。

此次“国储铜期货事件”

远未到最终解决之时，个中变数还有很多，但核心之处在于只有市场化方式才是根本的解决之道。

尽管中航油新加坡公司“期货事件”

与此次“国储铜事件”

并不相同，但其以市场化方式解决的思路值得国储借鉴。

除了国储，Lme的期货经纪商、融资方等都应该为此付出代价。

日前，国家发改委公布铜冶炼行业盲目投资的调查与政策。

调查指出，近年来随着国内市场阶段性需求快速增长，我国铜冶炼行业发展迅速，产能不断扩张，同时也出现了违规建设、盲目发展势头，造成铜精矿供应日趋紧张，且价格持续上涨，需要引起关注。

为了正确引导铜冶炼行业发展，国家有关部门将根据国家产业政策，统筹考虑环境、资源、能源承受能力，从全面、协调、可持续发展角度出发，研究制定相应政策措施。

抑制铜冶炼行业盲目投资促进铜工业健康发展。

业内人士认为，这一举措有利于抑制铜冶炼行业盲目投资，促进铜工业健康发展，也将对未来铜价产生影响。

仅仅有事后的追究制度远远不能防微杜渐。

虽然公司治理结构已经是一个让我们耳朵听起来生茧的事情。

但是，国储铜、中航油、中储棉等事件共同的问题都在于缺乏对交易员的制约，轻视风险控制机制。

“其兴也勃焉，其亡也忽焉”

。

国内企业利用境外衍生金融产品进行风险管理这一做法本没有错，问题在于进行境外衍生产品交易时必须做好风险控制。

我们关心的是谁是下一个？

我们期望的是没有下一个！

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